Управление долгом и кредитные рейтинги

Долговой портфель и кредитные рейтинги

При финансировании своей деятельности «Газпром нефть» полагается как на внутренние источники финансирования, формирующиеся за счет доходов от операционной деятельности, так и на заемные средства. При определении соотношения заемного и собственного финансирования в структуре капитала Компания стремится к достижению оптимального баланса между общей стоимостью капитала с одной стороны и обеспечением финансовой устойчивости в долгосрочной перспективе – с другой.

Основные принципы управления долговым портфелем

Компания придерживается достаточно консервативной политики в области привлечения заемного финансирования. Одним из ключевых принципов долговой политики является обеспечение высокой финансовой устойчивости, важными показателями которой являются значения коэффициентов «Чистый долг / EBITDA» и «Консолидированная финансовая задолженность / EBITDA», рассчитываемые по Группе «Газпром нефть». В соответствии с условиями кредитных соглашений Компании значение коэффициента «Консолидированная финансовая задолженность / EBITDA» не должно превышать 3. По состоянию на конец отчетного периода (а также в течение пятилетнего периода, предшествующего отчетной дате) значение коэффициента было ниже порогового значения. Значение коэффициента «Чистый долг / EBITDA» за 2018 г. снизилось на 38,7 %.

Отношение долга к EBITDA
Показатель 2014 2015 2016 2017 2018
Чистый долг / ЕBITDA 1,44 1,90 1,60 1,19 0,73
Долг/EBITDA 1,87 2,37 1,68 1,39 1,07
Порог «Долг/EBITDA» 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00

Источник: данные Компании

Другие условия кредитных соглашений и эмиссионной документации по облигациям и еврооблигациям в отчетном периоде также были соблюдены в полном объеме.

Информационная прозрачность долговой политики обеспечивается посредством раскрытия результатов деятельности по управлению долговым портфелем Группы «Газпром нефть» на официальном корпоративном сайте Компании в интернете. В отчетном году Компания поддерживала актуальность соответствующего раздела сайта.

Основные инструменты долгового финансирования

По состоянию на конец 2018 г. долговой портфель Группы «Газпром нефть» включал в себя такие инструменты заемного финансирования, как двусторонние кредитные линии (в том числе возобновляемые), синдицированные кредитные линии, локальные облигации, еврооблигации и кредит под гарантию Экспортного кредитного агентства (ЭКА), кроме того, Компанией реализовано несколько сделок проектного финансирования. При привлечении долгового финансирования Компания учитывает характеристики финансируемой деятельности и конъюнктуру рынков долгового капитала. Диверсифицированная структура долгового портфеля Группы «Газпром нефть» позволяет сохранять гибкость заемной политики в условиях волатильности рынков долгового капитала.

В 2018 г. Группа «Газпром нефть» осуществила привлечение кредитов и займов на совокупную сумму 366,5 млрд ₽ (с учетом краткосрочных заимствований), в том числе:

  • вторичное размещение облигаций на общую сумму 10,0 млрд ₽;
  • размещение локальных облигаций на сумму 25,0 млрд ₽При этом ставка купона была рекордно низкой при первичном размещении за всю историю размещений Компании, а также самой низкой на дату размещения для соответствующих по сроку выпусков облигаций российских корпоративных заемщиков, сопоставимых с Компанией по рейтингам (7,20 % годовых).;
  • выборки в объеме 331,5 млрд ₽ (с учетом краткосрочных заимствований) по кредитным соглашениям.

В 2018 г. Группа «Газпром нефть» осуществила погашение кредитов и займов на совокупную сумму 361,1 млрд ₽.

Группа «Газпром нефть» на регулярной основе реализует мероприятия, направленные на оптимизацию структуры и характеристик долгового портфеля. В рамках данных мероприятий в 2018 г. были достигнуты договоренности об улучшении условий действующих кредитных линий, а также были осуществлены внеплановые досрочные рефинансирования заимствований на сумму 227,8 млрд ₽.

В результате реализованных в течение года заимствований и погашений, изменения долга других компаний Группы «Газпром нефть» (Naftna Industrija Srbije А.D., АО «Газпромнефть – МНПЗ», ООО «Газпромнефть-Шиппинг») и рублевой переоценки валютных заимствований долговой портфель Группы «Газпром нефть» за отчетный период вырос с 680,4 млрд ₽ по состоянию на 31 декабря 2017 г. до 775,5 млрд ₽ по состоянию на 31 декабря 2018 г. В то же время за счет существенного роста операционной прибыли долговая нагрузка Группы «Газпром нефть», характеризуемая значением коэффициента «Чистый долг / EBITDA», существенно сократилась.

Сделка года по привлечению финансирования

В 2018 г. cделка по привлечению совместным предприятием ПАО «Газпром нефть» и ПАО «НК «Роснефть» компанией «Мессояханефтегаз» проектного финансирования в размере 100 млрд ₽Группа Мессояхских месторождений включает Восточно-Мессояхский и Западно-Мессояхский участки. Лицензии на них принадлежат АО «Мессояханефтегаз», акционерами которого на паритетных условиях являются ПАО «Газпром нефть» (оператор проекта) и ПАО «НК «Роснефть». стала победителем в номинации «Сделка года по привлечению финансирования» в рамках ежегодной премии «Казначей года» Ассоциации корпоративных казначеев – одной из самых авторитетных премий финансового сообщества России.

Ключевые характеристики долгового портфеля

В структуре долгового портфеля Группы «Газпром нефть» по сроку погашения преобладают долгосрочные заимствования, при этом в 2018 г. доля долгосрочного долга возросла на 25 п. п., что позволяет минимизировать риски невозможности рефинансирования задолженности в 2019 г.

Структура долгового портфеля  (млн ₽)

Источник: данные Компании

Валютный риск Группы существенно снижается ввиду наличия активов и обязательств, которые выражены в иностранной валюте: текущая структура выручки и обязательств действует как механизм хеджирования, где разнонаправленные денежные потоки компенсируют друг друга. Группа применяет учет с использованием метода хеджирования в отношении денежных потоков, выраженных в иностранной валюте, для предотвращения нестабильности показателей прибыли и убытка. Валютные риски долгового портфеля Группы существенно снижены в результате увеличения доли рублевых заимствований до 54,5 %.

Структура долгового портфеля по валютам (%)

Источник: данные Компании

График погашения долга

В соответствии с графиком погашения долга Группы «Газпром нефть» на 2019–2020 гг. ожидается снижение нагрузки по рефинансированию долга.

График погашения долга Группы «Газпром нефть» (млн  ₽)

Источник: данные Компании

Возможные инструменты привлечения финансирования в 2019 г.

Группа «Газпром нефть» не только выполнила программу финансовых заимствований в 2018 г. с использованием наиболее эффективных инструментов, но и предприняла ряд важнейших шагов для обеспечения возможности привлечения финансирования в 2019 г., подписав несколько кредитных соглашений с банками.

В 2019 г. Компания намерена продолжить работу над повышением эффективности управления долговым портфелем за счет выбора наиболее оптимальных инструментов заемного финансирования с учетом актуальных условий и конъюнктуры рынка (в том числе, но не ограничиваясь: облигации, банковские кредиты, проектное финансирование).

С целью обеспечения возможности оперативного привлечения долгового финансирования в форме эмиссии локальных облигаций Компания в 2018 г. зарегистрировала мультивалютную программу биржевых облигаций. Программа действует в течение 15 лет, что позволит Компании при возникновении потребности оперативно организовать выпуск биржевых облигаций сроком до 15 лет и общим объемом до 170 млрд ₽ в эквиваленте включительно. Кроме того, в рамках зарегистрированной в 2015 г. программы доступный для выборки лимит составляет 5 млрд ₽ (срок облигаций – до 30 лет включительно).

Компания также принимает активное участие в совершенствовании российского законодательства о рынке ценных бумаг в части размещения и обращения облигаций в составе Комитета эмитентов облигаций Московской биржи.

Кредитные рейтинги

Кредитные рейтинги ПАО «Газпром нефть»

По состоянию на конец февраля 2019 г. все кредитные рейтинги Компании находятся на инвестиционном уровне и выше:

  • в феврале 2018 г. Standard & Poor’s повысило рейтинг Компании до «BBB−» со стабильным прогнозом;
  • в феврале 2019 г. Moody’s повысило рейтинг Компании до «Baa2», прогноз изменен на стабильный.

Взаимодействие с инвесторами и акционерами

Компания на регулярной основе проводит конференц-звонки для инвесторов с участием руководства. Кроме того, «Газпром нефть» ежеквартально публикует «Анализ руководством финансового состояния и результатов деятельности Группы» – приложение к финансовой отчетности ПАО «Газпром нефть», подготовленное в соответствии со стандартами МСФО. Также публикуются статистические справочники Databook и Datafeed для подробного анализа деятельности Компании.

В целях наиболее полного информирования Компания на регулярной основе проводит встречи с инвесторами и акционерами, участвует во всех крупных конференциях инвестиционно-брокерских организаций. Ежегодно Компания проводит День инвестора с участием топ-менеджмента ПАО «Газпром нефть», на котором аналитики и инвесторы инвестиционных компаний получают ответы на все интересующие их вопросы из первых уст.

«Газпром нефть» регулярно знакомит инвесторов и аналитиков с собственными производственными активами, организуя выездные встречи на производственные и добычные площадки.

Информация по Компании включается во все отраслевые отчеты. Ежеквартально выходит порядка 10 отчетов по итогам публикации результатов Компании. В целом информацию, раскрываемую во время конференц-звонков, аналитики оценивают как положительную или нейтральную для рынка. Все нетипичные и непрогнозируемые случаи, влияющие на результаты, обсуждаются с аналитиками.

Оценка аналитиками событий в Компании в 2018 году
Факторы, оцененные положительно Факторы, оцененные отрицательно или нейтрально
Финансы
  • Улучшение динамики свободного денежного потока
  • Снижение долговой нагрузки
  • Сохранение практики выплаты промежуточных дивидендов и увеличение payout ratio до 35 %
  • Подтверждение ранее озвученных прогнозов по капитальным вложениям на 2019 г.
  • Сезонное увеличение операционных, коммерческих и административных затрат
Добыча
  • Увеличение ресурсной базы
  • Контроль операционных затрат в добычном сегменте
  • Переход Новопортовского месторождения на НДД
  • Подтверждение ранее озвученных прогнозов по добыче углеводородов на 2019 г.
Переработка
  • Продолжение модернизации заводов
  • Развитие производства катализаторов
  • Изменение маржи переработки в течение года
Консенсус-прогноз по целевой цене акций ПАО «Газпром нефть»
Брокер Аналитик Дата Рекомендация TP, (₽)
БрокерКредитСервис Кирилл Таченников 22.02.2019 Покупать 493
ВТБ Капитал Дмитрий Лукашов 22.02.2019 Продавать 308
Газпромбанк Евгения Дышлюк 22.02.2019 Покупать 459
Сбербанк Андрей Громадин 22.02.2019 Покупать 459
Bank of America ML Карен Костанян 22.02.2019 Покупать 419
Sova Capital Mitch Jennigs 22.02.2019 Покупать 408
Атон Александр Корнилов 22.02.2019 Покупать 446
Raiffeisen Андрей Полищук 22.02.2019 Покупать 425
Renaissance Capital Александр Бурганский 22.02.2019 Держать 350
Goldman Sachs Гейдар Мамедов 22.02.2019 Покупать 446